發布日期：2017-09-30 
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豬周期投資時鐘
豬周期
環保因素阻礙存欄回升，但存欄降幅已經收縮。本輪豬周期，環保和前期超長虧損，導致演變成瘋牛周期。目前禁養、限養區仍在落實當中，但受高豬價的影響，有條件的養戶或企業補欄非常積極，存欄降幅已經收縮。
生豬存欄已經逐步見底
2010年-2017年生豬存欄量
母豬存欄下滑幅度縮減
2010年-2017年能繁母豬存欄量
相應的，豬糧比會在未來某個時間點下行。產能預期恢復，意味著供給預期上行。收儲放開的利好已經消化，玉米價格未來下行空間不大，僅從豬價周期角度，豬糧比必然會在某個時間點下行，行業盈利水平整體下降。這將是溫氏面臨的第一大挑戰。
豬糧比價高位維持
2006年-2017年豬糧比水平
養豬行業的核心是成本控制，成本控制的根源，是周期波動的形成機制。當前我們國家養豬行業仍是較為分散，規模最大的溫氏僅占比不到3%，生豬價格則完全市場化。因此，只要養殖成本比行業大部分人低，就能在周期波動中持續盈利，避免虧損。因為在價格下行期間，會首先突破行業平均的成本線，此時大部分人已經開始虧損并退出，產能減少，往往尚未觸及公司成本線，豬價周期已經因為供給縮減而扭轉。
行業盈虧機制分析
2012年-2017年溫氏與行業盈虧對比
豬周期伴隨著規?；潭鹊牟粩嗵岣?，也意味著行業養殖水平的提升。從2010年至2015年，規?；B殖（出欄500頭以上）出欄占比提升了10個百分點。經過這一輪環保整治的凈化，小散養戶加速退出，我們認為原先規劃的2020年實現規?；潭?2%的目標很可能超前完成。規模戶養殖水平與散養戶有明顯差異，市場也顧慮規模戶占比快速提升的背景下，溫氏競爭優勢是否會被減弱。
歷年養豬規?；壤兓臀磥碚雇?/div>
規?；B殖時間表
規模戶和散養戶群體養殖水平差異逐年增大
養殖戶盈利水平
數據來源：公開資料整理
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